11月，随着气温大幅降低，产区玉米售粮热度也明显降温，东北惜售情绪支撑价格阶段性反弹；然而销区却并不“配合”，价格上涨幅度非常有限，供需矛盾凸显。期货价格则表现出明显的悲观情绪，价格率先走弱。12月强惜售和弱预期依然将激烈博弈，若各大贸易集团仍未开启大规模收购，价格恐难以支撑。

惜售之下价格反弹依然乏力

11月，东北和华北基层玉米收割基本完成，前期由于气温较高玉米不易存放，基层售粮主体较多，粮源充足让价格表现偏弱，而随着11月东北两次强降雪过程来袭，气温迅速下降使得玉米存储条件大幅改善，叠加部分地区玉米价格已经跌至包地种植的成本线，基层售粮意愿大幅降低，月中产区价格出现一定上涨。

然而，由于下游饲料养殖行业普遍亏损，且本年度玉米确实丰产，消费终端和各大贸易主体均未开启大规模收购，普遍以随采随用、随采随销为主。并且虽然芽麦已经所剩不多，但销区各种进口掺混料依然有较多供应，且今年国际粮价相对较低，进口掺混料也颇具性价比优势，因此销区对涨价鲜有响应。尤其是华北地区，其不仅是主销区，也是主产区，不仅能承接东北玉米，也有较多本地玉米供应，企业稍有提价，其厂门到车便快速增长，因此企业也没有太大的涨价动力。

具体价格方面，目前华北黄淮地区玉米深加工企业主流收购价格先涨后跌，至月底维持在2640~2780元/吨，与上月基本持平；黑龙江和吉林玉米深加工企业主流收购价格在2370~2500元/吨，较上月上涨10~30元/吨；北方港口玉米收购价格在2610~2620元/吨，较上月上涨30~50元/吨；南方港口玉米收购价格维持在2730元/吨左右，与上月基本持平。

饲料产量继续下降

饲料工业协会数据显示，10月，全国工业饲料产量2762万吨，环比下降2%，同比下降0.5%，并且饲料价格也同步走弱，主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比均呈下降趋势，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。

由于养殖端盈利情况不佳，尤其是生猪持续处于亏损状态，养殖规模呈收缩态势，饲料生产也逐步下降，本应是消费旺季的四季度也并未改变生猪养殖颓势。唯一的亮点是随着主要替代品的消耗以及玉米价格的下跌，饲料中玉米用量终于显著回升，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.0%，较9月份大幅回升6个百分点。预计11月份和未来几个月玉米使用占比依然会进一步回升并保持高位，一定程度上能够抵消饲料总产量下降的不利影响。

养殖规模方面，10月末全国能繁母猪存栏4210万头，环比微降0.71%，连续第10个月回调，为4100万头正常保有量的102.7%。生猪价格方面，11月下旬，国家发改委发布年内第三次冻肉收储政策，在收储提振下猪价略有提升，11月末全国生猪平均价格维持在14.6元/公斤附近，较上月略微上涨，整体养殖盈利水平继续在亏损区间，目前自繁自养理论利润为每头亏损212元，外购仔猪养殖利润为每头亏损115元。虽然收储暂时改善价格水平，然而当前养殖规模下降有限，猪肉供应充足，因此对改善养殖企业处境作用有限。目前仅能期望春节前消费高峰能够有更多消费，改善企业亏损境况。而从大趋势上判断，养殖规模势必仍要逐步收缩，否则很难改变亏损的格局，总体不利于远期玉米价格。

深加工开机继续回升

11月，玉米深加工产品价格维持稳定偏强，整体表现不错，企业继续维持较好盈利水平，当前行业整体开机率已经突破63%，较上月再次提高3个百分点，当前开机率已经远好于去年同期水平，企业原料采购也相对积极。

具体产品价格方面，淀粉全国均价报3240元/吨左右，较上月上涨40元/吨；蛋白粉报5100元/吨，较上月下跌60元/吨；酒精价格6630元/吨，较上月上涨30元/吨左右；DDGS报2552元/吨，较上月上涨72元/吨。至春节前玉米深加工产品消费预计仍能维持较好水平，深加工方面玉米消费有望保持较高水平，支撑玉米价格。

期货价格再次走弱

11月，玉米期货价格走势可谓相当纠结，先是小幅反弹，之后又再次回落，充分表现出在新季丰产和下游消费并不乐观的双重压力下，市场对远期玉米价格走强的信心相当缺乏。玉米主力2401合约11月开盘于2539元/吨，月中最高也仅反弹至2580元/吨，至28日又回落至2510元/吨，最终下跌29元/吨，跌幅1.14%。12月需要看接近年底后，下游消费是否有明显改观，从而激发资本市场对于玉米远期价格走强的信心，否则价格预计依然会在弱势之中纠结。

12月，随着气温继续降低，一方面基层售粮积极性可能继续下降从而进一步支撑价格，而另一方面，年底逐步临近，下游企业存在节日备货需求，有逐渐增加库存的可能，因此会限制价格下行空间。但由于当前下游普遍亏损，终端也并不会对涨价有过多容忍，可能会拉长节奏逐步建立库存，短时间内对价格上涨的预期空间也并不会太多。除非后续消费方面有明显亮眼表现让市场预期重回乐观，否则各大贸易主体依然不会下场大规模收购，则价格就很难有大幅上涨的可能。